动力煤淡季不淡。

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本是用煤传统淡季的10月，国内动力煤走出牛市行情，现货价格突破千元关口，同比涨幅超过40%。

Wind数据显示，截至10月10日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤平仓价报1003元/吨，而上年同期价格为约700元/吨。

供给端收缩而需求增长，是本轮煤价冲高的核心诱因。

中国煤炭运销协会数据显示，9月上旬重点监测煤炭企业销售量完成7017万吨，日均销量702万吨。日均销量比8月下旬增加22万吨，增长3.3%；同比增加29万吨，增长4.2%。2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。

国泰君安期货分析，当前供应端稳产保供政策推动煤矿复产，但实际增量尚未充分体现。临近月末，部分煤矿因完成月度任务或安排检修而减产，短期供应呈现局部收紧与后续恢复预期并存的状态。

需求端看，终端仍有刚需，不过节前集中补库不及此前预期，采购多以压价询货和常态化招标为主。节前消耗阶段性冲高，主要因为气温回升、水电下降推高火电负荷，但终端对高价煤的接受度仍有限。

库存方面，北方港可售货源和部分贸易商手中库存不多，产地至港口发运成本偏高，节后大秦线检修预期也限制了贸易商降价出货的意愿。截至9月30日，北方港（不含黄骅）库存合计2207.0万吨，周环比下降49万吨。本周港口日均调入111.8万吨，环比下降5.6万吨，日均调出122.93万吨，环比增加7.89万吨。

对于后市，宝城期货分析，产地成本、主产区供应偏紧对煤价形成支撑，但需求进入季节性下行阶段，高煤价又抑制下游采购积极性，煤价或将维持震荡博弈格局。

新湖期货认为，综合来看，当前复产政策虽有推进，供给端安监高压，主产区复产偏缓，但高卡煤供应偏紧，大秦线秋检与发运倒挂使北港累库迟缓。需求端方面，火电日耗回落，终端采购谨慎，但为非电节前补库托底，后续供给约束仍支撑煤价。节后电煤转淡、保供推进，上行阻力加大，市场或维持高位震荡。

国泰君安期货研报则称，后续动力煤价的核心逻辑，是节后供给恢复能否快于终端采购回升。短期内，煤矿复产转化为稳定发运仍需时间，叠加大秦线检修预期、港口低成本货源有限，报价仍有支撑；若检修限制到货，降温又推动日耗及冬储采购增加，价格仍可能高位震荡或阶段性反弹。若煤矿日产和铁路调入回升、北港持续净调入、库存增加，而电厂补库仍偏慢，贸易商出货意愿将增强，煤价重心面临回落。节后重点跟踪复产进度、北港库存、电厂日耗及进口煤中标价。

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