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日前，欧洲央行发布《金融稳定报告》指出，欧元区金融稳定前景面临三大相互交织的风险，分别是中东冲突、公共财政脆弱性、非银行金融部门脆弱性。这些风险相互强化，可能引发突然的市场抛售和主权风险暴露。

中东地缘冲突为欧元区金融稳定带来多方面风险。报告指出，今年爆发的中东冲突，正通过多个传导路径威胁着欧元区的金融稳定。能源价格上涨，通过直接和间接的投入关联，影响范围远超电力和能源产品本身，延伸至建筑、金属和化工等行业。受此影响，企业债务偿付能力下降，贷款需求减弱，投资计划被搁置。战争推高了10年期国债收益率，融资成本上升，欧元区银行信贷标准全面收紧，尤其是中小企业贷款面临困难。随着企业融资缺口扩大，新贷款与现有贷款之间出现正缺口，为2026年一季度以来首次出现。报告还指出，能源成本上升削弱了居民购买力，消费和投资均受到抑制，住房抵押贷款违约风险上升。

财政空间收窄使欧元区金融稳定缺乏缓冲空间。报告指出，欧元区国家公共债务占国内生产总值比例普遍高于60%安全线，部分国家超过100%，且利率上升不断推高债务服务成本，欧元区发达国家已没有多少财政空间来缓冲意外冲击，财政扩张在充满挑战的地缘经济环境中可能会进一步加大公共财政压力。国防开支、能源转型、人口老龄化应对等刚性开支进一步加剧欧元区财政脆弱性。欧洲安全架构转变，北约提高支出目标，国防开支成为财政扩张的首要驱动因素；能源补贴、绿色转型投资需求巨大，碳定价和能源税增加财政收入的同时也推高了企业和居民成本，各国财政迫切需要在能源安全与绿色转型之间平衡；财政基本面在几个欧元区国家仍然脆弱，原因是低生产率增长、人口老龄化等长期结构性问题突出，养老金、医疗支出的刚性增长，使得结构性赤字难以削减。

非银行金融部门脆弱性加剧欧元区金融稳定威胁。报告指出，非银行金融部门已被证明在一定程度上对近期冲击具有韧性，但其流动性和杠杆脆弱性，包括不透明且相互关联的私人市场，可能通过挤兑和强制平仓放大市场压力。当前，投资基金、保险公司、养老基金管理资产规模巨大，已成为欧元区金融体系核心，银行以回购、贷款等形式，向非银行金融部门提供大量融资，形成深度互联。但此类部门存在流动性错配、高杠杆、估值不透明、集中度高等问题，自身脆弱性突出，可能会放大金融市场波动。今年2月至4月，权益基金和高收益债基金遭大规模赎回，仅在20个交易日内就累计净流出总净资产的3.6%，暴露出自身流动性和杠杆脆弱性。报告指出，非银行金融部门已成为系统性风险放大器，单个冲击可能通过多种方式传导至整个银行体系。

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