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信达证券研报指出，根据哈公告，哈尔斯25Q1-3前五大客户金额同比-0.1%，其中YETI同比分别-21.3%，YETI自身全年杯壶收入仅下滑1%，判断采购金额下滑主要系供应链转移导致下单节奏变化、最终库存水平降低（25Q4存货同比-6%）。根据YETI自身销售指引，判断哈尔斯26年对YETI供应金额有望实现靓丽增长。此外，伴随公司泰国交付能力提升，Stanley加速新品开发和非美市场发展，公司供应份额有望显著提升。Owala/Brumate自身仍在快速成长，目前公司均为核心供应商，26年订单有望伴随客户高速增长。公司多维度打造品牌力，OBM有望持续高增；制造代工复苏迹象清晰，盈利能力有望逐步改善。结合近期股权激励和员工持股业绩目标乐观，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.7、3.0、4.2亿元，对应PE估值分别为61.2X、14.5X、10.4X，维持“买入”评级。

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